新城控股(601155)

　　事件：

　　 3 月 6 日，新城控股公布 2 月销售数据， 2 月公司实现签约金额 55.2 亿元，同比-56.5%；实现签约面积 43.2 万平方米，同比-64.5%。

　　点评：

　　2 月销售 55 亿、 同比-57%， 1-2 月 167 亿、同比-29%， 疫情下销售走弱2 月公司签约金额 55.2 亿，环比-50.7%、同比-56.5%；签约面积 43.2 万平米，环比-59.2%、同比-64.5%，表现优于重点跟踪 45 城成交面积同比-71.8%；销售均价 12,773 元/平米，环比+20.8%、同比+22.4%。 1-2 月，公司累计签约金额 167.2亿元，同比-29.3%，较前值-31.6pct，累计销售金额克尔瑞排名继续稳居第八；累计签约面积 149.1 万平米，同比-31.8%，较前值-41.1pct；累计销售均价 11,213元/平米，同比+3.6%。 受新冠疫情持续影响， 2 月市场成交大幅下滑。 鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19 年 4 季度以来重启拿地， 在购房需求只是延后并非消失下， 预计公司 20 年销售将继续保持平稳。

　　 2 月拿地 170 万方、拿地/销售面积比 396%， 综合体项目助力低成本扩张

　　2 月公司在天津、 泰安、 保山等 3 城共新增 3 个项目， 新增建面 171.0 万方，同比+132.9%；对应地价 20.7 亿元，同比-22.1%； 拿地额占比销售额 37.4%，较上月+23.5pct； 拿地面积占比销售面积 395.8%，较上月+233.5pct； 拿地权益 95.6%，较上月+22.3pct， 平均楼面价 1,208 元/平米，同比-66.5%，主要源于泰安和保山项目属于商业综合体项目， 楼面价较低。 1-2 月，公司共新增建面 342.9 万方，同比-36.4%；对应总地价 36.3 亿元，同比-77.7%；拿地额占比销售额 21.7%，较上年的 24.7%下降 3.0pct；平均楼面价 1,058 元/平米，较上年-65.6%，拿地均价占比销售均价 9.4%，较 19 年-18.2pct，拿地成本继续优化。

　　投资建议： 疫情影响销售走弱，拿地扩张成本优化， 维持“强推” 评级

　　住宅开发方面，公司销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地逐渐恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，进一步承诺 19/20/21 年投资性房地产租管费收入不低于 40/60/90 亿元，并且 19 年实现租管费收入 41.1 亿，超额完成计划 103%；此外，公司推出新激励方案，要求 19/20/21 扣非归母业绩增速20%/42%/29%，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。我们维持公司 19-21 年每股盈利预测分别为 5.58、 7.94、 10.25 元，对应 19/20 年 PE 分别仅 6.1/4.3 倍，同时鉴于公司商业地产的先发优势、新激励的高业绩承诺、 销售持续快增以及融资、拿地逐渐恢复， 维持目标价 47.64 元，维持“强推” 评级。

　　风险提示： 新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧